בכמה תסתכם השנה האינפלציה בישראל? מה יהיה שיעור הריבית בסוף 2026? וכמה תצמח השנה הכלכלה העולמית?
תאריך פרסום: פברואר 2026
בכלכלה העולמית, אנו מעריכים שקצב הצמיחה העולמי ישאר ברמה זהה לזו של 2025 ויעמוד על כ-3% כאשר ארה"ב צפויה לצמוח בכ-2% וגוש האירו בכ-1.4%. בסין קצב הצמיחה בשנת 2025 צפוי להיות מתון ולהסתכם בכ-4.5% לעומת כ-4.9% בשנת 2025.
זאת כשברקע מלחמת הסחר העולמית משפיעה פחות מהצפוי ולכן הפגיעה בצמיחה היא מינורית על אף שהאינפלציה עדיין גבוהה. כמו כן, השקעות הענק בתחום ה-AI והמדיניות הפיסקאלית באירופה וסין תומכות בצמיחה העולמית.
בישראל, ההערכה שלנו היא כי שנת 2026 תושפע מהמשך תהליך היציאה מהמלחמה והתמתנות בפרמיית הסיכון של המשק. סך התוצר צפוי לצמוח בכ-4.2%. פער התוצר צפוי להצטמצם (תחת הנחה של תוצר פוטנציאלי של כ-3.5%) אך לא צפוי להיסגר לפני שנת 2028. אנו מעריכים כי הגרעון השנה צפוי לעמוד על כ-3.9%, בתמיכת עלייה צפויה בגביית המיסים הישירים.
האינפלציה בישראל תושפע משמעותית מסעיף שכר הדירה והריבית תרד במתינות
אנו מעריכים כי קצב האינפלציה יתמתן לאורך שנת 2026 וכי היא תסתכם בכ-1.9%, זאת כאשר קיימת התמתנות משמעותית גם במגבלות ההיצע עקב המלחמה וגם התמתנות בצד הביקוש. מקור האינפלציה בשנת 2026 צפוי להמשיך להיות בעיקר ברכיב הלא סחיר המהווה כ-65% מהמדד. עיקר העלייה במדד תושפע מסעיף שכר הדירה ואנו מניחים שסעיף זה יעלה בכ-2.5% בשנת 2026. מנגד, אנו צופים ירידה בתנודתיות בסעיף הטיסות לחו"ל והתכנסות למגמה העונתית שלו. להשפעת תמסורת שער החליפין שאנו מעריכים בכ-10% תהיה השפעה מרסנת בעיקר בחלק הראשון של 2026.
אנו מעריכים שקצב הורדות הריבית יהיה מתון מאוד ולכל היותר צפויות שתי הורדת ריבית שיתרכזו בעיקר במחצית השנייה של שנת 2026, כך שבסוף שנת 2026 אנו מעריכים שריבית בנק ישראל תעמוד על 3.5%, מה שמוביל לכך שהריבית הריאלית צפויה להיות חיובית ומרסנת לכל אורך שנת 2026.
האינפלציה העולמית מתמתנת באיטיות
המסחר במדדים המובילים בעולם התאפיין ב-2025 במגמה חיובית, על אף אתגרים רבים שגרמו לתנודתיות, החל ממלחמת הסחר, דרך האינפלציה הדביקה ועד החשש מהתפוצצות בועת ה-AI. במהלך השנה הירידה באינפלציה העולמית אפשרה לבנקים המרכזיים להתחיל במגמת הורדת ריבית. מבחינת מחזור העסקים הכלכלי, הכלכלה העולמית נותרה יציבה כאשר ארה"ב הפגינה דינמיקה של שיפור ברווחי התאגידים ושוק עבודה שהתרכך. סין ואירופה חוו שיפור מסוים במומנטום העסקי ושווקים רבים אחרים המשיכו בהקלות המוניטריות.
קרן המטבע הבינלאומית עדכנה את תחזית הצמיחה העולמית, כאשר נכון לאוקטובר היא עומדת על צמיחה של 3.2% בשנת 2025 ו-3.1% בשנת 2026 (זאת לאחר תחזית לצמיחה של 3.3% בכל אחת מהשנים בתחילת השנה).
האינפלציה העולמית ממשיכה להתמתן באיטיות בעיקר הודות לירידת מחירי האנרגיה והרגיעה היחסית במלחמת הסחר. בארה"ב מדד המחירים לצרכן הציג התמתנות בולטת. מדד הליבה התמתן גם הוא ועמד על 2.6%. בגוש האירו, האינפלציה ממשיכה להיות מתונה, ובמונחים שנתיים האינפלציה לחודש נובמבר 2025 עמדה על 2.1% ואינפלציית הליבה עמדה ברמה של 2.4%. במהלך התקופה, ה-ECB וה-FED המשיכו במגמת הפחתת הריבית, כאשר אירופה מיהרה להוריד ריבית כדי לתמוך בצמיחה חלשה ואילו ארה"ב המתינה להתקררות בשוק העבודה והתמתנות האינפלציה.
הקדמת תהליך שחרור מגבלות ההיצע בישראל ימתן עודפי ביקוש ולחצי אינפלציה
למרות חוסר הודאות הבטחוני ולצד התאוששות כלכלית הדרגתית מהשלכות הלחימה, מדדי המניות בתל אביב שברו את שיאם ההיסטורי ב-2025 ועקפו את המדדים המובילים בעולם. 2025 התאפיינה בהתייצבות והפסקת אש שחיזקה את הסנטימנט החיובי בשוק המקומי.
במהלך שנת 2025 האינפלציה החלה להתמתן והתכנסה לתוך היעד של בנק ישראל. קצב אינפלציית הרכיבים הבלתי סחירים נותר ללא שינוי ובמקביל קצב אינפלציית הסחירים ירד ב-12 החודשים האחרונים. על פי בנק ישראל, ההקדמה של הפסקת האש ברבעון, מלווה בהקדמה של תהליך שחרור מגבלות ההיצע במשק אשר צפוי, כאמור, למתן את עודפי הביקוש ואת לחצי האינפלציה. כמו כן, נרשמה ירידה בפרמיית הסיכון של ישראל וירידה במרווח התשואות הדולריות, והשקל התחזק. בנוסף, הציפיות מהמקורות השונים ירדו והן מצביעות על התייצבות האינפלציה ברמות נמוכות ממרכז היעד בשנה הקרובה.
בנק ישראל הוריד את הריבית בפעם השנייה ברציפות לרמה של 4%, זאת לאחר שעמדה על 4.75% במשך 23 חודשים רצופים. הורדת הריבית התאפשרה עקב התמתנות האינפלציה, התחזקות השקל ואינדיקציה להקלה במגבלות ההיצע. על פי תחזית בנק ישראל, הריבית צפויה לעמוד על 3.5% בממוצע ברבעון הרביעי של שנת 2026, כאשר התחזית מגלמת ירידה הדרגתית בהתאם לקצב התכנסות האינפלציה למרכז היעד.
מחירי הדירות ממשיכים לרדת וקצב העלייה השנתי של המחירים התמתן ל-0.1%. מספר העסקאות ירד בחודש אוקטובר, ומלאי הדירות הלא מכורות נותר גבוה. בחודש נובמבר הועמדו משכנתאות בסך של כ-9 מיליארד שקל. לצד זאת, רמת הפעילות בענף הבנייה גבוהה, כאשר הקצב השנתי של התחלות הבניה עלה ב-31% ביחס לארבעת הרבעונים הקודמים ואילו סיומי הבנייה עלו ב-4.3%. הפער בין התחלות הבנייה לסיומי הבנייה נובע בעיקר מהעלייה במשך זמן הבנייה הממוצע, המשקף, בין היתר, את המחסור בעובדים בענף זה במהלך המלחמה.
הצריכה הפרטית תשוב למסלול צמיחה מתון
הקדמת מועד הפסקת האש, הקדימה את ההקלה במגבלות ההיצע, בעיקר הודות לשחרור אנשי מילואים וחזרתם לתעסוקה במגזר העסקי. על פי בנק ישראל, התוצר צפוי לצמוח ב-2.8% בשנת 2025 וב-5.2% בשנת 2026. הצריכה הפרטית צפויה לשוב למסלול צמיחה מתון, לאחר פגיעה מתונה יחסית בתחילת המלחמה. ההשקעות במשק צפויות לצמוח במהירות, במטרה להשלים את פערי מלאי ההון שנוצרו, במגזר העסקי ובשוק הדיור. תהליך זה נתמך בהתאוששות בענף הבנייה עם חזרת מספר העובדים לרמה שנרשמה ערב המלחמה. היבוא והיצוא צפויים להגדיל את חלקם בפעילות והצריכה הציבורית צפויה להתמתן לאחר שנתיים של הוצאות מלחמה גבוהות.
שוק העבודה נותר הדוק, אך בנתוני הקצה ישנה אינדיקציה להקלה במגבלות ההיצע, המשתקפת בעלייה בשיעורי ההשתתפות והתעסוקה, בירידה בשיעור הנעדרים בשל שירות מילואים, ובירידה בקצב עליית השכר במגזר העסקי. לצד זאת, היחס בין מספר המשרות הפנויות למספר המובטלים יציב ברמה גבוהה. שיעור המשרות הפנויות עלה קלות ועמד בחודש נובמבר על 4.6%. על פי התחזית של בנק ישראל, שיעור האבטלה בשנת 2025 צפוי לעמוד על 3.4% ועל 3.3% ו-3.5% בהתאמה בשנים 2026 ו-2027.
הגרעון בשנת 2025 עמד על 4.7% מהתוצר. גירעון זה נמוך מהגירעון התכנוני במועד הגשת התקציב אשר עמד על כ-4.9%. על פי התחזית של בנק ישראל, הגרעון בתקציב הממשלה בשנים 2026 ו-2027 יעמוד על 3.9% ו-3.6% בהתאמה. תחזית הגרעון ירדה מעט כתוצאה מהפסקת האש שנכנסה לתוקף מוקדם מהצפוי, התפתחות שמובילה, בהנחה שהפסקת האש תימשך, לצמצום גדול יותר של תקציב הביטחון ב-2026.
לסקירות ומאמרים נוספים בנושאי השקעות לחצו כאן >>
