פרמטרים בולטים אותם כדאי למשקיע לבחון בקפידה טרם קבלת החלטת השקעה
תאריך פרסום: יולי 2025
לצד הביצועים הנאים שמציגים מדדי המניות העיקריים בעולם ובארץ בסיכום המחצית הראשונה של השנה, בהם בולטת הבורסה בתל-אביב עם עליות משמעותיות למדי, גם שוק החוב המקומי נהנה ממחצית שנה מוצלחת ומגמה חיובית שאפיינה את מרבית אפיקי האג"ח הסחירים.
מצב שוק שכזה בתחום החוב עלול לעיתים לעמעם בעיני חלק מהמשקיעים את הסיכונים הגלומים באג"ח של חברות (קונצרני), הן ברמת התשואות השוטפות בהן הן נסחרות והן במהלכים של גיוסי חוב חדשים ומיחזורי חוב קיימים ומנגד עלול גם להוציא מחוץ לזרקור הזדמנויות שעדיין ניתן למצוא בשוק פעילות זה.
בבחינת משוואת סיכון-סיכוי בהשקעה באג"ח קונצרני, ישנם כמה פרמטרים בולטים אותם כדאי למשקיע לבחון בקפידה טרם קבלת החלטת השקעה – הן בכיוון שוק חיובי, בדומה לכיוון המאפיין אותו בתקופה הנוכחית, והן בכיוון שוק שלילי, המאפיין אותו בתקופות אחרות. שניים מאותם פרמטרים הם שטר הנאמנות של האג"ח והשעבודים.
שטר נאמנות הוא המסמך המשפטי הנלווה לאג"ח בעת הנפקתה, המייצג את עיקרי ההתחייבויות של החברה המנפיקה בפני מחזיקי האג"ח. מדובר במסמך המגדיר את ההגנות והסעדים בהם יכולים מחזיקי האג"ח להסתייע בעת הצורך ולכן טרם רכישת אג"ח יש חשיבות לבחינת שטר הנאמנות. הכרת שטר הנאמנות כנדרש עשויה לסייע למשקיע הפוטנציאלי להבין מה עשוי לעמוד לצידו במקרה שבו החברה מתקשה לעמוד בהחזר החוב שלה, כפי שהתחייבה בעת ההנפקה, ובאיזה מקרים הוא עלול להתמודד עם סיכונים.
שעבודים הם הנכסים אותם מייעדת החברה המנפיקה כבטוחה להחזר החוב. במסגרת בחינת תימחור האג"ח, טרם רכישתה ישנה חשיבות לבחינת השעבודים שהעמידה החברה להבטחת החזר החוב שגייסה באמצעות אותו אג"ח שהנפיקה. מטרת השיעבוד הוא לייצר הגנה, גם אם לא מלאה, על המשקיעים המעניקים לחברה את ההלוואה במסגרת ההנפקה, עם התחייבות מצד החברה להעביר לידי מחזיקי האג"ח נכס שבבעלותה – במקרה בו היא לא עומדת בהחזר חובותיה כפי שהתחייבה לעשות בשטר הנאמנות.
תשואה גבוהה: חלון הזדמנויות צר לניצול הזדמנות או מחיר שאינו משקף את הסיכון האמיתי?
נוסף לכך, בבחינת כדאיות ההשקעה באג"ח מסוימת יש חשיבות בהבנת מבנה ההתחייבויות של החברה המגייסת אג"ח ואת מיקום החוב שהיא מגייסת ביחס לנכסים הרלוונטיים – אם מדובר בחוב הניתן בשרשור לאחת מהפעילויות הנמצאת תחת כמה שכבות מהחברה המגייסת או בחוב הקיים בחברת הנכס בה נמצאת הפעילות השוטפת.
ככלל, כמו לפני כל השקעה אחרת בשוק ההון, גם בניסיון לאתר הזדמנויות השקעה בשוק האג"ח הקונצרני נדרשת בחינה מעמיקה של מצבה הפיננסי של החברה המגייסת. ככל שמכירים טוב יותר את תחום פעילות החברה, מצב השוק בו היא פועלת, היסטוריית הפעילות שלה, בעלי המניות העיקריים בה, מנהליה, אסטרטגיית הפעילות ותכניותיה העתידיות, הדבר עשוי להקל על המשקיע לזהות בצורה מדויקת יותר הזדמנויות וסיכונים. זאת, גם בעת מועד הנפקת סדרת אג"ח חדשה – שאת תנאיה כאמור יש לבחון בקפידה וגם במהלך המסחר השוטף המתקיים בה לאחר ההנפקה.
כך לדוגמה, לעיתים משבר זמני של חברה בעלת איתנות פיננסית הפועלת בשוק פעילות יציב משפיע לרעה על תשואת האג"ח שלה ומייצר הזדמנות רכישה העשויה לחלוף תוך זמן קצר. מנגד, חולשה נמשכת, חוסר יציבות ניהולי ואתגרים פיננסיים המאפיינת את פעילותה של חברה מסוימת לאורך זמן, עלולים להדליק 'נורות אזהרה' המעידים על חוסר כדאיות בהשקעה באג"ח שלה – גם במקרה והתשואה עליה עשויה להיתפס כ'מחיר הזדמנותי'.
למידע על תיק השקעות מנוהל
(לבעלי הון פנוי של 300 אלף ש"ח ומעלה)
לסקירות ומאמרים נוספים בנושאי השקעות לחצו כאן >>
אין באמור משום התחייבות או הבטחה לתוצאה כלשהי ו/או להשגת תשואה כלשהי (לרבות תשואה עודפת) ו/או רווח כלשהו ו/או מניעת הפסדים. האמור אינו מהווה תחליף לייעוץ/שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים לכל אדם, והוא אינו בא להחליף את שיקול הדעת העצמאי של הקורא ומתן ייעוץ מקצועי, לרבות ייעוץ מקצועי על ידי יועץ/משווק השקעות מוסמך, בהתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של הקורא. יובהר, כי למגדל ניהול תיקי השקעות (1998) בע"מ ("מנהל התיקים") ו/או לחברות קשורות אליו ו/או ללקוחותיהם עניין אישי במידע המוצג בסקירה זו, לרבות בסקטורים ו/או בתחומים הנזכרים בה ו/או אחזקות בנכסים המשתייכים לתחומים ו/או לסקטורים אלה, וכי מנהל התיקים ו/או חברות קשורות אליו מנהלים ו/או עשויים לנהל מכשירי השקעה בתחומים ו/או בסקטורים הנזכרים בסקירה, אשר השקעותיהם יכללו ניירות ערך/נכסים פיננסיים המשתייכים לתחומים ו/או לסקטורים הנזכרים בסקירה. תיקי ההשקעות שבניהול מנהל התיקים מושקעים בפועל בניירות ערך ובנכסים ספציפיים, ולא בהכרח נצמדים למדדים ו/או לסקטורים הנזכרים במסמך זה או למדדים ו/או סקטורים כלשהם. מסמך זה הינו אינפורמטיבי בלבד, ולא נועד לשמש הצעה או שידול לקנות/להחזיק/למכור ני”ע ו/או נכסים פיננסיים כלשהם. האמור מבוסס על מידע, אשר מנהל התיקים סבור כי הוא מהימן. עם זאת, לא מנהל התיקים, לא כל מי שפועל מטעמו יכול לערוב לשלמותו או לדיוקו של האמור מסמך. האמור במסמך אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כלל הנושאים המפורטים בו, ועל כן אנו מניחים כי המסמך ייקרא יחד עם דוחות זמינים אחרים ונתונים נוספים. הדעות המובאות במסמך נכונות למועד פרסום הסקירה, והן עשויות להשתנות ללא שום הודעה נוספת, ואין כל הכרח כי המגמות המתוארות בסקירה לגבי הסקטורים ו/או התחומים ו/או ניירות הערך ו/או המכשירים הפיננסיים הנזכרים בסקירה, תימשכנה בעתיד. יודגש כי הערכות מנהל התיקים, המופיעות במסמך זה, מהוות מידע צופה פני עתיד, כמשמעות המונח בחוק ניירות ערך, התשכ"ח- 1968, אשר התממשותם אינה וודאית ואינם בשליטת מנהל התיקים. בנוסף האמור במסמך מתבסס על נתונים והערכות המבוססים על מקורות חיצוניים, ואשר תוכנם לא נבדק באופן עצמאי על-ידי החברה ולפיכך מנהל התיקים אינו אחראי לנכונותם. בסקירה עלולות ליפול טעויות ובמידע המובא בה עשויים לחול שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות המובאות במסמך זה לתוצאות בפועל. סקירה זו אינה מהווה אסמכתא ו/או אישור כלשהו למהימנות ולנכונות המידע המובא בה. מנהל התיקים לא יהיה אחראי בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שייגרמו משימוש במסמך זה, אם יגרמו, ואינו מתחייב כי שימוש במידע עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. מנהל התיקים אינו מחויב להודיע בדרך כלשהי על שינויים ו/או עדכונים במידע המובא בסקירה מראש או בדיעבד. אין להעתיק, לשכפל, לצלם, להדפיס, להפיץ, לשדר או לפרסם ברבים, הן במישרין והן בעקיפין, את המידע ו/או כל חלק ממנו בכל דרך שהיא ללא הסכמה מראש ובכתב של מנהל התיקים. לפירוט על אודות התאגידים הקשורים למנהל התיקים והנכסים הפיננסיים שלמנהל התיקים יש זיקה אליהם, ראו את פסקת הגילוי הנאות בקישור הבא : https://www.msh.co.il/migdal-capital-markets/investment-portfolio-management/full-disclosure/. התאגידים הקשורים למנהל התיקים והנכסים הפיננסיים שיש לו זיקה אליהם עשויים להשתנות מעת לעת, והעדכון על אודות השינוי יופיע באתר האינטרנט של מנהל התיקים בכתובת הנ"ל, וזאת מבלי שתחול על מנהל התיקים כל חובה להודיע על שינוי כאמור.
