בית ההשקעות מציג כמה מושגי יסוד בקשר לשוק האג"ח הקונצרני והממשלתי המקומי
תאריך פרסום: מרץ 2025
פעמים רבות, הנטייה הטבעית של משקיעים פרטיים בשוק ההון כשהם שוקלים אפשרות השקעה בבורסה בתל-אביב, היא לבחון את כדאיות ההשקעה באפיק המנייתי. מדובר באפיק ההשקעה הזוכה גם לעיקר תשומת הלב התקשורתית באופן שוטף, בזכות השינויים החדים יחסית שמספקים ניירות ערך (ני"ע) אלה על בסיס קבוע – גם בעליות וגם בירידות.
כך, עשויות לחמוק מעיני חלק מהמשקיעים אפשרויות השקעה לא פחות אטרקטיביות ומעניינות הקיימות בשוק החוב המקומי – באמצעות השקעה באגרות חוב (אג"ח) ממשלתיות ושל חברות, המוכרות כאג"ח קונצרניות – שני סוגי ני"ע הנסחרים באפן שוטף וקבוע מדי יום בבורסה, בדומה למניות.
נתוני הבורסה לני"ע מראים כי מחזורי המסחר בשוק האג"ח המקומי גדולים באופן משמעותי ממחזורי המסחר המתקיימים בשוק המנייתי, והיקפי הגיוסים הנעשים בשוק האג"ח המקומי באופן שוטף גדולים דרמטית מסכומי הכסף שמגייסות החברות באפיק המנייתי – בעיקר באפיק הממשלתי וגם באפיק הקונצרני.
גיוס אג"ח הוא אחד מאפשרויות גיוסי החוב המרכזיים של הממשלה ושל החברות העסקיות הגדולות במשק. שלא כמו החזקה מנייתית, רכישת אג"ח לא מעניקה לבעלים נתח מההחזקה בני"ע של החברה הנרכשת. אולם ככלל, פעמים רבות השקעה באפיק זה נחשבת כפחות מסוכנת מהשקעה באפיק המנייתי, משום שבחלק מגיוסי האג"ח הגוף המנפיק מספק למחזיקים ביטחונות, אותם אפשר לממש במקרה בו אותו גוף נקלע לקשיים פיננסיים.
אפשרויות הרווח הגלומות בהשקעה באג"ח כוללים את רווחי הריבית, המשולמת מדי תקופה, בהתאם לתנאי האג"ח הנקבעים במועד ההנפקה, ובמקרה בו מוכרים את האג"ח לפני מועד פדיונו הסופי, קיימת גם אפשרות ליהנות מרווחי הון בהנחה בו ערכה המשתנה של האג"ח, הנסחרת בבורסה באופן רציף, בדומה למניות, עולה.
נוכח חשיבותו של אפיק השקעה זה, נציג למתעניינים בשוק האג"ח מדריך המספק היכרות בסיסית עם עולם החוב הנסחר בבורסה בתל-אביב.
מה זה אג"ח?
איגרת חוב:
(בראשי תיבות, אג"ח), היא ני"ע אותו מנפיק הגוף המבקש לגייס כסף בבורסה. הני"ע המונפק משמש כתעודת התחייבות עבור המשקיעים הבוחרים לרכוש אותו, להחזר הסכום אותו הם משקיעים באותה איגרת ולתשלומי הריבית עליהם התחייב הגוף המנפיק.
שטר נאמנות:
הנייר המשפטי הקובע את תנאי ההחזר של האג"ח. את תנאי ההחזר קובע הגוף המנפיק את האג"ח, והם מתפרסמים בתשקיף שאותו אחראי להכין הגוף המנפיק לקראת ההנפקה. בשטר הנאמנות נקבע תזרים המזומנים של ההחזרים הצפויים של האג"ח, גם של סכום הקרן וגם של סכומי הריביות השוטפות אותן מתחייב הגוף המנפיק לשלם במהלך תקופת החוב.
אפיקי החזרי חוב מרכזיים:
החזרי החוב הצפויים על האג"ח מתחלקים לכמה אפיקים עיקריים. אלה כוללים אג"ח בריבית קבועה, המציעה תשלומי ריבית שוטפת בשיעור קבוע עד מועד תום ההלוואה; אג"ח צמודת מדד, המציעה תשלומי ריבית שוטפת העוקבת אחר קצב האינפלציה; אג"ח בריבית משתנה, העוקבת אחר אחד מהמדדים הכלכליים המרכזיים דוגמת שיעור הריבית במשק; ואג"ח צמודת מט"ח, העוקבת אחר אחד מהמטבעות הזרים המרכזיים.
סיכון האג"ח:
ישנן שתי חברות דירוג בשוק ההון הישראלי העוקבות אחר מצבן הפיננסי של החברות המנפיקות את האג"ח ומעניקות להן דירוג, הנקבע לפי איתנותן הפיננסית של החברות, לפי סולם דרגות מוכר. חברות הדירוג עוקבות אחר מצבה הפיננסי של החברה המנפיקה באופן שוטף, ובמקרה בו נרשם שינוי במצבה הפיננסי, מעדכנות את הדירוג שהוענק לה. ככלל, ככל שהדירוג גבוה יותר, הדבר משקף לחברה איתנות פיננסית גבוהה יותר וסיכון נמוך יותר בהשקעה, וככל שהדירוג נמוך יותר, הוא משקף איתנות פיננסית נמוכה וסיכון גבוה יותר בהשקעה.
סולמות דירוג האג"ח:
הדירוג הגבוה ביותר שחברה יכולה לקבל מכונה 'טריפל A' (AAA) והוא משקף את האיתנות הפיננסית הגבוהה ביותר לחברה, ויורד עד לדירוג BBB מינוס, הנחשב לדירוג הנמוך ביותר תחת קטגוריית 'דירוג השקעה'. דירוגים נמוכים יותר מכך, ברמות BB+, C ו-D, מוגדרים כדירוגים שאינם תחת 'דירוג השקעה', ובהתאם, רמת הסיכון באג"ח בדירוגים אלה, נחשבת גבוהה. ככלל, שיעורי הריבית אותם יסכימו לשלם חברות בעלות דירוג גבוה יהיו נמוכים יותר משיעורי הריבית אותם יסכימו לשלם חברות בעלות דירוג נמוך.
אג"ח ממשלתיות:
גיוס אג"ח על-ידי המדינה נעשה באופן קבוע, במטרה לסייע בכיסוי הגירעון הממשלתי. בדומה לאג"ח קונצרניות, גם להנפקה של אג"ח ממשלתית מופק שטר נאמנות הקובע את תנאיו. משרד האוצר, האחראי על הנפקות האג"ח הממשלתיות, פורס את גיוסי החוב שהוא מבצע לתקופות שונות ולאפיקי הצמדה שונים (שקלי, קבוע, משתנה, צמוד מדד וצמוד מט"ח, כפי שהוזכר לעיל). בדומה לאג"ח קונצרניות, גם את האג"ח הממשלתיות מדרגות חברות הדירוג, אולם במקרה הזה מדובר בחברות בינלאומיות.
תשואה לפדיון:
שיעור הרווח ממנו צפוי ליהנות מי שמחזיק באג"ח עד למועד הפדיון שלה, שנקבע בעת הנפקתה, כל זאת בהנחה שהגוף המנפיק, בין אם זו חברה מסחרית ובין אם ממשלה, לא נקלעת לקשיים פיננסיים ומתקשה לעמוד בהתחייבויותיה, כפי שהגדירה במועד ההנפקה.
מח"מ:
ראשי תיבות של משך חיים ממוצע, המחושב באמצעות בחינת מועד הפדיון הסופי של האג"ח ותשלומי הריבית והקרן עליה עד למועד הפדיון. ככלל, ככל שטווח התשלומים על האג"ח מצומצם יותר, כך מח"מ האג"ח קצר יותר, וככל שטווח התשלומים על האג"ח ארוך יותר, כך מח"מ האג"ח ארוך יותר. בהתאם, וככלל, ככל ומח"מ האג"ח קצר יותר – הדבר משקף סיכון מופחת בקשר להחזרי החוב והתשואה על האג"ח נמוכה יותר, וככל ומח"מ האג"ח ארוך יותר – הדבר משקף סיכון מוגבר בקשר להחזרי החוב והתשואה על האג"ח גבוהה יותר.
קבלת החלטת השקעה:
בבואנו להשקיע באג"ח קונצרניות, כלל הבסיס שיכול לסייע לנו בניתוח כדאיות ההשקעה הוא המרווח (הפער) בין האג"ח אותה אנו שוקלים לרכוש, לבין אג"ח ממשלתית זהה – חוב שהונפק לאותו משך זמן ואשר הריבית עליו משולמת באותו אפיק. לאחר מכן, נבחן את מצב ענף הפעילות של החברה המנפיקה והמגמות המאפיינות אותו, ובהמשך נבחן את הנתונים הפיננסיים המסוימים של החברה שאת האג"ח שלה אנו שוקלים לרכוש. באפיק הממשלתי, על המשקיע להתרכז בבחינת המצב המאקרו-כלכלי של המדינה המנפיקה, תחזיות הצמיחה לאותה כלכלה ודרך התנהלות הממשלה והגורמים הפיננסיים המרכזיים במדינה. יש להדגיש, כי כמו בכל השקעה אחרת, ישנה חשיבות מכרעת לנתונים האישיים של המשקיע, ואת ההשקעה הניצבת על הפרק יש לבחון בהתאם לאופי המשקיע, היקף ההשקעה ביחס לכלל נכסיו, הידע המקצועי בו הוא מחזיק ועוד.
אמנם, ככלל, השקעה באג"ח נחשבת סולידית יותר ומסוכנת פחות מהשקעה במניות, אולם גם בהשקעה באפיק האג"ח גלומים לא מעט סיכונים – שמידתם והאפשרות ויתממשו תלויים בנתונים השונים שהוצגו לעיל, הקשורים לתנאים לפיהם הונפקה האג"ח, הדירוג שקיבלה – על בסיס הנתונים הפיננסיים של הגוף המנפיק בעת ההנפקה ועוד.
למידע על תיק השקעות מנוהל
(לבעלי הון פנוי של 300 אלף ש"ח ומעלה)
לסקירות ומאמרים נוספים בנושאי השקעות לחצו כאן >>
אין באמור משום התחייבות או הבטחה לתוצאה כלשהי ו/או להשגת תשואה כלשהי (לרבות תשואה עודפת) ו/או רווח כלשהו ו/או מניעת הפסדים. האמור אינו מהווה תחליף לייעוץ/שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים לכל אדם, והוא אינו בא להחליף את שיקול הדעת העצמאי של הקורא ומתן ייעוץ מקצועי, לרבות ייעוץ מקצועי על ידי יועץ/משווק השקעות מוסמך, בהתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של הקורא. יובהר, כי למגדל ניהול תיקי השקעות (1998) בע"מ ("מנהל התיקים") ו/או לחברות קשורות אליו ו/או ללקוחותיהם עניין אישי במידע המוצג בסקירה זו, לרבות בסקטורים ו/או בתחומים הנזכרים בה ו/או אחזקות בנכסים המשתייכים לתחומים ו/או לסקטורים אלה, וכי מנהל התיקים ו/או חברות קשורות אליו מנהלים ו/או עשויים לנהל מכשירי השקעה בתחומים ו/או בסקטורים הנזכרים בסקירה, אשר השקעותיהם יכללו ניירות ערך/נכסים פיננסיים המשתייכים לתחומים ו/או לסקטורים הנזכרים בסקירה. תיקי ההשקעות שבניהול מנהל התיקים מושקעים בפועל בניירות ערך ובנכסים ספציפיים, ולא בהכרח נצמדים למדדים ו/או לסקטורים הנזכרים במסמך זה או למדדים ו/או סקטורים כלשהם. מסמך זה הינו אינפורמטיבי בלבד, ולא נועד לשמש הצעה או שידול לקנות/להחזיק/למכור ני”ע ו/או נכסים פיננסיים כלשהם. האמור מבוסס על מידע, אשר מנהל התיקים סבור כי הוא מהימן. עם זאת, לא מנהל התיקים, לא כל מי שפועל מטעמו יכול לערוב לשלמותו או לדיוקו של האמור מסמך. האמור במסמך אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כלל הנושאים המפורטים בו, ועל כן אנו מניחים כי המסמך ייקרא יחד עם דוחות זמינים אחרים ונתונים נוספים. הדעות המובאות במסמך נכונות למועד פרסום הסקירה, והן עשויות להשתנות ללא שום הודעה נוספת, ואין כל הכרח כי המגמות המתוארות בסקירה לגבי הסקטורים ו/או התחומים ו/או ניירות הערך ו/או המכשירים הפיננסיים הנזכרים בסקירה, תימשכנה בעתיד. יודגש כי הערכות מנהל התיקים, המופיעות במסמך זה, מהוות מידע צופה פני עתיד, כמשמעות המונח בחוק ניירות ערך, התשכ"ח- 1968, אשר התממשותם אינה וודאית ואינם בשליטת מנהל התיקים. בנוסף האמור במסמך מתבסס על נתונים והערכות המבוססים על מקורות חיצוניים, ואשר תוכנם לא נבדק באופן עצמאי על-ידי החברה ולפיכך מנהל התיקים אינו אחראי לנכונותם. בסקירה עלולות ליפול טעויות ובמידע המובא בה עשויים לחול שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות המובאות במסמך זה לתוצאות בפועל. סקירה זו אינה מהווה אסמכתא ו/או אישור כלשהו למהימנות ולנכונות המידע המובא בה. מנהל התיקים לא יהיה אחראי בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שייגרמו משימוש במסמך זה, אם יגרמו, ואינו מתחייב כי שימוש במידע עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. מנהל התיקים אינו מחויב להודיע בדרך כלשהי על שינויים ו/או עדכונים במידע המובא בסקירה מראש או בדיעבד. אין להעתיק, לשכפל, לצלם, להדפיס, להפיץ, לשדר או לפרסם ברבים, הן במישרין והן בעקיפין, את המידע ו/או כל חלק ממנו בכל דרך שהיא ללא הסכמה מראש ובכתב של מנהל התיקים. לפירוט על אודות התאגידים הקשורים למנהל התיקים והנכסים הפיננסיים שלמנהל התיקים יש זיקה אליהם, ראו את פסקת הגילוי הנאות בקישור הבא : https://www.msh.co.il/migdal-capital-markets/investment-portfolio-management/full-disclosure/. התאגידים הקשורים למנהל התיקים והנכסים הפיננסיים שיש לו זיקה אליהם עשויים להשתנות מעת לעת, והעדכון על אודות השינוי יופיע באתר האינטרנט של מנהל התיקים בכתובת הנ"ל, וזאת מבלי שתחול על מנהל התיקים כל חובה להודיע על שינוי כאמור.
