ירידת הריבית עשויה לתמוך בפעילות הכלכלית, אך במקביל מציבה אתגרים חדשים למערכת הבנקאית ומשנה את מקורות הרווחיות שלה.
תאריך פרסום: יוני 2026
הורדת ריבית נראית לעיתים כמו בשורה פשוטה: האשראי נעשה זול יותר, המשכנתאות מתמתנות, והמשק מקבל מעט יותר חמצן. אבל עבור הבנקים, התמונה מורכבת יותר. מה שטוב ללווה אינו תמיד טוב באותה מידה למלווה, ובמקרה של מערכת הבנקאות הישראלית, תוואי של הורדות ריבית מחדד את הצורך להסתכל על שלושה משתנים מרכזיים: ריבית, אינפלציה ופעילות משקית.
המשתנה הראשון, והמשמעותי ביותר, הוא הריבית עצמה. כיום, שיעור הריבית במשק עומד על 3.75%, לאחר שלוש הורדות ריבית מצד בנק ישראל תוך כחצי שנה, בין נובמבר 2025 ומאי 2026. עבור הבנקים, סביבת ריבית גבוהה בשנים האחרונות הייתה מקור תמיכה משמעותי לרווחיות. היא אפשרה להם ליהנות ממרווחים פיננסיים גבוהים, בין היתר בזכות פיקדונות ויתרות מזומנים זולים יחסית, המניבים תשואה גבוהה יותר כאשר מחיר הכסף במשק גבוה. במצב הפוך, בו הריבית נמצאת בתוואי יורד, חלק מהרוח הגבית מאותם פקדונות ויתרות מזומנים נחלש, משום שהתשואה עליהם ואילו ההתאמה בצד הפיקדונות והלקוחות אינה תמיד מלאה או באותו קצב.
המשתנה השני הוא האינפלציה. גם כאן, התמונה בעת הנוכחית פחות תומכת בבנקים מאשר בתקופות שבהן מדדים אלה הפתיעו כלפי מעלה. חלק מהאשראי וההלוואות שמעניקים הבנקים צמודים למדד, ולכן במצב שוק של רמות אינפלציה גבוהות, הם עשויים ליהנות מהכנסות גבוהות יחסית באפיק זה. במילים פשוטות, הפתעה אינפלציונית כלפי מעלה יכולה להוסיף להם הכנסה. במצב שוק בו האינפלציה נמצאת בתוך טווח היעד של בנק ישראל (כ-1%-3% בשנה), הכנסות הבנקים מאפיק זה גבוהות פחות ומצמצמת להם את הרוח הגבית בהכנסות אלה. אולם, ברמת המשק מדובר בבשורה חיובית ליציבות ולצמיחה המשק ולמשקי הבית.
הפעילות המשקית, המשתנה המרכזי השלישי בבחינת פעילות הבנקים, מושפע משני המשתנים הקודמים שהוזכרו – רמות הריבית והאינפלציה במשק. מלבד השפעתה של הורדת ריבית על המרווח הפיננסי של הבנקים היא גם אות אפשרי לשינוי בקצב הפעילות המשקית. אם עלות המשכנתאות יורדת, גם אם בהדרגה, חלק מרוכשי הדירות עשויים לחזור לשוק. אם היזמים מזהים ביקושים מתעוררים ועלויות מימון נוחות יותר, האופטימיות בענף הנדל״ן עשויה להשתפר. במצב דברים שכזה, הבנקים עשויים אמנם ליהנות פחות משיעורי הריבית, אולם יותר מהעלייה בהיקפי הפעילות שתבוא לידי ביטוי בהרחבת מתן אשראי ליזמים וללקוחות פרטיים, צמיחה במתן משכנתאות ועלייה בהיקף העסקאות הכולל בשוק.
חשיבות ניהול הסיכון מתחדדת
בעניין זה יש להדגיש כי צמיחת הפעילות במשק היא תהליך שלא מושפע באופן מיידי מהחלטה נקודתית של בנק ישראל על הורדת ריבית, ונדרשת סבלנות כדי לנסות ולהבין את רמות הצמיחה ויכולות הצמיחה המשתנות במשק.
הבנקים מצידם, עברו בשנים האחרונות הבנקים תהליכי התייעלות משמעותיים שכללו צמצום סניפים, מעבר לשירותים דיגיטליים, שיפור תהליכים פנימיים וניהול הדוק יותר של הוצאות, וכך בעצם מצליחים לייצר יותר הכנסה מכל שקל של הוצאה. כיום הם נחשבים ליעילים מאוד, גם ביחס לעבר וגם בהשוואה למערכות בנקאיות רבות בעולם, כך שיש להם יכולת משופרת להתמודד עם שינויים בתנאי השוק ובסביבת הפעילות. מנקודת המבט של המשקיעים בבחינת מצב הבנקים, השאלה אם הורדת הריבית חיובית או שלילית להמשך פעילותם אינה מספקת, והעניין הנדרש להיבחן בקשר אליהם הוא מאזן הכוחות בין שחיקת המרווחים שהם עשויים להציג בהשפעת ירידת הריבית והתמתנות האינפלציה, אל מול צמיחה אפשרית במשק ועלייה רוחבית בפעילות האשראי וההלוואות שלהם.
במקרה בו הורדת הריבית לא תסייע להתעוררות המשק, הפגיעה במרווחים תבלוט ולחלופין, אם הורדת הריבית תלווה בחזרה הדרגתית של ביקושים, בעיקר בתחום הנדל"ן ובעולם האשראי העסקי, חלק מפגיעה זו עשויה להתקזז דרך צמיחה בפעילות.
כיום, אחרי שנתיים שבמהלך 2024-2025 הציגו מניות הבנקים תשואות נאות הן כבר לא נמצאות בנקודת פתיחה זולה כפי שהיו בעבר, בעיקר במונחי מכפיל הון. ביחס לשוק הרחב, מכפילי הרווח שלהן עשויים להיראות ריאליים יותר, בוודאי כאשר מביאים בחשבון רווחיות גבוהה, יעילות תפעולית וחלוקות דיבידנד. זה בדיוק המקום שבו מחדדת חשיבותו של ניהול הסיכון.
הורדת הריבית אינה משנה את מצב הפעילות של הבנקים ביום אחד, אולם היא כן משנה את נקודת האיזון. אחרי שנים שבהן הריבית הגבוהה הייתה מנוע רווחיות מרכזי, הבנקים יצטרכו להראות שהרווחיות שלהם אינה נשענת רק על מחיר הכסף, אלא גם על פעילות אמיתית, יעילות, ניהול סיכונים ויכולת לצמוח עם המשק. עבור המשקיע, זו תזכורת פשוטה: לא צריך לחזות במדויק את תוואי הריבית הבא, אבל כן צריך להבין אלו כוחות בשוק תומכים בפעילות, אלו כוחות עשויים לאתגר אותה ומה כבר מגולם במחיר.
למידע על תיק השקעות מנוהל
(לבעלי הון פנוי של 300 אלף ש"ח ומעלה)
לסקירות ומאמרים נוספים בנושאי השקעות לחצו כאן >>
אין באמור משום התחייבות או הבטחה לתוצאה כלשהי ו/או להשגת תשואה כלשהי ו/או רווח כלשהו ו/או מניעת הפסדים. האמור אינו מהווה תחליף לייעוץ/שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים לכל אדם, והוא אינו בא להחליף את שיקול הדעת העצמאי של הקורא ומתן ייעוץ מקצועי, לרבות ייעוץ מקצועי על ידי יועץ/משווק השקעות מוסמך, בהתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של הקורא. יובהר, כי למגדל ניהול תיקי השקעות (1998) בע"מ ("מנהל התיקים") ו/או לחברות קשורות אליה ו/או ללקוחותיהם עניין אישי במידע המוצג בסקירה זו, לרבות בסקטור ההשקעה הנזכר בה ו/או אחזקות בנכסים המשתייכים לסקטור זה, וכי מנהל התיקים ו/או חברות קשורות אליו מנהלים ו/או עשויים לנהל מכשירי השקעה בסקטור ההשקעה הנזכר בסקירה, אשר השקעותיהם יכללו ניירות ערך/נכסים פיננסיים המשתייכים לסקטור הנזכר בסקירה. תיקי ההשקעות שבניהול מנהל התיקים מושקעים בפועל בניירות ערך ובנכסים ספציפיים, ולא בהכרח נצמדים למדדים ו/או לסקטורים הנזכרים במסמך זה או למדדים ו/או סקטורים כלשהם. מסמך זה הינו אינפורמטיבי בלבד, ולא נועד לשמש הצעה או שידול לקנות/להחזיק/למכור ני”ע ו/או נכסים פיננסיים כלשהם. האמור מבוסס על מידע, אשר מנהל התיקים סבור כי הוא מהימן. עם זאת, לא מנהל התיקים, לא כל מי שפועל מטעמו יכול לערוב לשלמותו או לדיוקו של האמור מסמך. האמור במסמך אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כלל הנושאים המפורטים בו, ועל כן אנו מניחים כי המסמך ייקרא יחד עם דוחות זמינים אחרים ונתונים נוספים. הדעות המובאות במסמך נכונות למועד פרסום הסקירה, והן עשויות להשתנות ללא שום הודעה נוספת. יודגש כי הערכות מנהל התיקים, המופיעות במסמך זה, מהוות מידע צופה פני עתיד, כמשמעות המונח בחוק ניירות ערך, התשכ"ח- 1968, אשר התממשותם אינה וודאית ואינם בשליטת מנהל התיקים. בנוסף האמור במסמך מתבסס על נתונים והערכות המבוססים על מקורות חיצוניים, ואשר תוכנם לא נבדק באופן עצמאי על-ידי החברה ולפיכך מנהל התיקים אינו אחראי לנכונותם. בסקירה עלולות ליפול טעויות ובמידע המובא בה עשויים לחול שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות המובאות במסמך זה לתוצאות בפועל. סקירה זו אינה מהווה אסמכתא ו/או אישור כלשהו למהימנות ולנכונות המידע המובא בה. מנהל התיקים אינו מחויב להודיע בדרך כלשהי על שינויים ו/או עדכונים במידע המובא בסקירה מראש או בדיעבד. אין להעתיק, לצלם, להדפיס, לשכפל, להפיץ, לשדר או לפרסם ברבים, הן במישרין והן בעקיפין, מסמך זה ו/או כל חלק ממנו בכל דרך שהיא ללא הסכמה מראש ובכתב של מנהל התיקים. לפירוט על אודות התאגידים הקשורים למנהל התיקים והנכסים הפיננסיים שלמנהל התיקים יש זיקה אליהם, ראו את פסקת הגילוי הנאות בקישור הבא : https://www.msh.co.il/migdal-capital-markets/investment-portfolio-management/full-disclosure/. התאגידים הקשורים למנהל התיקים והנכסים הפיננסיים שיש לו זיקה אליהם עשויים להשתנות מעת לעת, והעדכון על אודות השינוי יופיע באתר האינטרנט של מנהל התיקים בכתובת הנ"ל, וזאת מבלי שתחול על מנהל התיקים כל חובה להודיע על שינוי כאמור.
