אוגוסט 2026 בשווקים: השוק חוזר לשבור שיאים, אולם האווירה רחוקה מאופוריה

זאת נוכח סביבה גיאופוליטית מורכבת, חוסר וודאות מוניטארית וסקפטיות לגבי טרנד ה-AI

תאריך פרסום: ספטמבר 2026

ביחס לסטנדרטים של השנה האחרונה, חודש אוגוסט עבר בסך הכל ללא אירועים דרמטיים במיוחד, כיאה לחודש שהיסטורית נחשב לכזה שבו הפעילות בשוק הינה פחות אינטנסיבית. כמו ביולי, גם באוגוסט השוק הונע בעיקר משני מוטיבים מרכזיים. הראשון הינו חוסר הוודאות לגבי מדיניות ה-FED וכיוון התשואות בשוק האג"ח, שלא מפסיקות לטפס מעלה. המוטיב השני הינו המשך הדיון הבלתי נגמר בין ה-AI Optimists ל-AI Sceptics. למרות חודש שהסתיים בעליות נאות של המדדים המובילים, וירידת מדד ה-VIX קרוב לרמת שפל של השנה הנוכחית, מתחת לפני השטח עדיין ניכרת לא מעט עצבנות לאור שני המוטיבים הנ"ל. למעשה, כל העליות שנרשמו בחודש אוגוסט בשוק האמריקאי נבעו משני ימי המסחר הראשונים, לאחריהם חזרו המדדים לדשדש. מדד השבבים פתח את אוגוסט בריבאונד נאה, לאחר החודש הגרוע ביותר שחווה מאז משבר הדוט קום. אולם ככל שהתקדם החודש, הסקפטיות לגבי תזת ההשקעות ב-AI חזרה להוביל והורידה את המדד קרוב לרמתו בתחילת החודש. התנודתיות היומית אמנם פחתה לעומת החודשים הקודמים, אולם המשך התוצאות החזקות של חברות הסקטור לא הספיקו בשביל להחזיר אותן למגמת עליות מחודשת. התנודתיות היומית פחתה גם בשוק האג"ח, אולם הרמה האבסולוטית בה מקובעות התשואות בשוק זה מייצרת לא מעט אי-נוחות, הן מבחינת המשקיעים והן מבחינת הממשל האמריקאי. הדעה הרווחת הינה שהחוב התופח אינו מצב בר קיימא, ללא שיוביל להשלכות מרחיקות לכת על הכלכלה ועל מעמדו של המטבע האמריקאי בעולם, לצד המשקולת שמייצרות התשואות הגבוהות בשוק האג"ח על התמחור של שוק המניות.

צעדי הממשל האמריקאי בשוק האג"ח לא משפיעים בינתיים על מצב השוק

הדרמה הגדולה באוגוסט בהקשר של שוק האג"ח היתה בקצה הארוך של העקום, כאשר אג"ח ל-30 שנה נסחר בתשואת שיא של 19 שנים. משרד האוצר האמריקאי הגיב בהצהרה כי יכפיל רכישות של אג"חים ארוכים. מדובר בסכומים לא משמעותיים ביחס להיקפי ההנפקות, אולם התקווה הייתה שההצהרות כשלעצמן יביאו לשינוי מגמה בשוק זה. בפועל השפעת ההצהרה התפוגגה תוך יום בודד. החוב הפדרלי חצה את רף 40 טריליון דולר ותשלומי הריבית עולים על 3% מהתמ"ג, מספר שספק אם הינו בר-קיימא. בנוסף, גל הנפקות מאסיבי של חברות טכנולוגיה, לצורך מימון ההשקעות ב-AI, הכביד על שוק האג"ח כולו, ושוק האג"ח הממשלתי בפרט. מדובר בחברות הביג-טק, בדירוגים גבוהים, הנתפסות כתחליף השקעתי לאג"ח ממשלתי. ברקע לאירועים אלו, התייצב קווין וורש, יו"ר ה-FED החדש, והבהיר שוב את עמדותיו הניציות לגבי אי-התפשרות על החזרת האינפלציה ליעד. וורש אינו מתרגש מההאטה הזמנית שחלה בחודשים האחרונים בקצב האינפלציה ואינו רואה בכך עדות מספקת לשינוי כיוון. לראייתו, נתוני הכלכלה בכללותם הינם טובים ושוק האשראי אינו מהודק, מה שעשוי להתפרש כי מבחינתו הסביבה הכלכלית יכולה להכיל העלאת ריבית. מנגד, וורש נמנע מלרמוז לגבי הצעד הצפוי בישיבה הבאה. באופן כללי, ביטול ה-Forward Guidance, לצד ניסיון הממשל להתערב ולהשפיע על עקום התשואות, מציב את השוק במצב בו תמחור האג"חים סוטה מהכללים שהוא הורגל אליו תחת יו"ר ה-FED הקודם. לא פלא שהשוק מקנה הסתברות חצויה לגבי העלאת הריבית באמצע ספטמבר, כאשר לרוב השוק מתכוונן להסתברות די חד-משמעית לקראת החלטות ריבית של אותו חודש.

אינפלציית הליבה והשכר חזרו ל-2021

ניתן לטעון שהגישה של יו"ר ה-FED לגבי האינפלציה הינה די פשטנית ומתעלמת מהמורכבות של מכלול הנתונים וההתפתחויות בכלכלה. המשק האמריקאי איבד באוגוסט משרות וחזר לקצב יצירות ממוצע נמוך מאוד. נתון אינפלציית הליבה וקצב עליית השכר חזרו אחורה לרמות של שנת 2021. כמו כן, מדד אמון הצרכנים ממשיך לשהות ברמות שפל. דו"חותיהן של חברות הקמעונאות המובילות הציגו ברובם מציאות של משקי בית הנמנעים מרכישות גדולות, כוח התמחור של מותגים יקרים נשחק והצרכנים מחפשים אלטרנטיבות זולות ומוצרי Off Price. בהינתן ריבית השוהה מעל לרמה הנייטראלית ארוכת הטווח, כפי שה-FED הגדיר אותה עד לא מזמן, לא מדובר בסביבה כלכלית בה ישנם תהליכים מחזוריים שמצדיקים את העלאתה מנקודה זו.

גדלה השפעת המדיניות הגיאופוליטית על האינפלציה

גזרת הנפט והסחורות היא זו שתורמת לעיקר החשש האינפלציוני כיום. על אף התקיפה של ארה"ב בסוף החודש, לא חלו התפתחויות דרמתיות מבחינה צבאית במהלך אוגוסט. מנגד, המצר נשאר סגור, השיחות בין הצדדים תקועות ואין שום פיתרון באופק שיחזיר את תנועת המיכליות לסדרה. על-פי האמריקאים עוברות כיום מדי יום כ-9 מיליון חביות, הערכות אחרות מציגות מספרים פחות אופטימיים. בכל מקרה, עדיין מדובר בתנועה דלה בהרבה מ-20 מיליון חביות שעברו לפני המצב הקיים. תוכנית ה-D Day הכלכלי מול איראן, שמטרתה לנתק כל עורק כלכלי שנותר למשטר ולהטיל סנקציות משניות על בנקים ועסקים גלובאליים שימשיכו לסחור עם איראן, הוצגה לבסוף באופן מתון יותר ממה שחששו המשקיעים. היוותרות המציאות על כנה אולי לא תקפיץ את הנפט באופן משמעותי מעלה, אולם תמשיך לקבע את מחירו ברמות שימשיכו להכביד על הצרכנים ולהקשות על חזרת האינפלציה ליעד בטווח הקרוב. המכסים שהטיל טראמפ בגובה 50% על סחורות קנדיות גם הם לא מקלים על התמתנות סביבת האינפלציה. אולם בשורה התחתונה, האינפלציה רובה ככולה הינה תולדה של מדיניות גיאופוליטית, ולא תהליך כלכלי מחזורי קלאסי.

ה-AI הגיע לבחירות האמצע בארה"ב

על אף האתגרים והסקפטיות, מדד ה-500 P&S רשם שיא חדש, אולם באופן שרחוק מלהפגין אופוריה. גם אם מנטרלים סעיפים חד פעמיים של חלק מחברות הביג טק, סך רווחי החברות עלה ברבעון השני של השנה בלא פחות מ-34%!!! ברבעון הקרוב הצפי ממשיך לעלות ומתקרב ל-30%. לאור זאת, המכפיל העתידי של המדד ירד לרמה נמוכה ממוצע 5 השנים האחרונות, על אף שמזה שלוש וחצי שנים המניות עולות באופן מרשים. בכל הקשור ל-AI, המחנה האופטימי יכול להמשיך ולקבל עידוד רב מהתוצאות שמציגות החברות. גולת הכותרת הייתה כרגיל הדו"ח של Nvidia בסוף החודש, שהבהיר למשקיעים כי סיום סייקל ההשקעות ב-AI ממש אינו באופק. החברה המשיכה להציג שיעורי צמיחה ששוברים את כל דפוסי ההתנהגות ההיסטוריים של חברות ענק, שהתקשו לשמור על צמיחה משמעותית ככל שגדלו. בנוסף, חברות הזיכרון, שמככבות השנה בביצועיהן, מגדילות משמעותית רכישות עצמיות, מצהירות על הגדלת תקציבי השקעה להגדלת כושר ייצור ועל חתימת חוזי אספקה ארוכי טווח במחירים שמבטיחים שיעורי רווחיות גבוהים. החברות מדווחות שמה שמונע מהכנסותיהן לצמוח יותר הינו מגבלות אספקה וכושר ייצור. בנוסף, עניין צריכת החשמל של תעשיית ה-AI הופך לנושא מרכזי בבחירות האמצע בארה"ב, מה שמוביל לדרישה מצד החברות המקימות את הדאטה סנטרים להשקיע יותר בהקמת תשתיות חשמל חדשות. המשמעות של כל האמור לעיל הינה המשך הצורך בהשקעות מאסיביות בהגדלת כושר ייצור ותשתיות רלוונטיות לכל נגזרות תעשיית הבינה המלאכותית.

גיוסי עתק לחברות ה-Ecosystem של תשתיות ה-AI

מצד שני, גם למחנה הסקפטי יש טיעונים שהופכים ליותר ויותר רלוונטיים. באופן פשטני, הטיעון המרכזי קשור לשאלה הנוגעת למקור הכסף. עד לפני כשנה טיעון זה היה חלש יחסית, שכן חברות ההיפרסקיילרים יכלו לממן את השקעותיהן מהתזרים השוטף העצום שהן מייצרות. אולם השנה עלינו לסדרי גודל אחרים לגמרי. הדבר מביא לגיוסי חוב של מאות מיליארדי דולרים של כלל החברות ב-Ecosystem של תשתיות ה-AI. מדובר בצמיחה של מאות אחוזים ביחס למה שאותן חברות היו מגייסות באופן שוטף מדי שנה. לצד זאת ישנם גיוסי הון, יצירת חברות ייעודיות חוץ מאזניות לגיוס כספים, מתן תמיכות וערבויות לחברות חלשות יותר פיננסית באותו Ecosystem, גיוס בנקים וגופי השקעה חיצוניים למימון הפרוייקטים ועוד. החשש הינו שהתחמושת הפיננסית תיגמר לפני שההשקעות יניבו תזרימים משמעותיים מספיק בשביל להוכיח כדאיות כלכלית, על מנת שניתן יהיה לגייס כספים נוספים מגופים שמחוץ למעגל. במקרה שכזה, עם כל הכבוד לתוכניות ההשקעה והחוזים ארוכי הטווח שנחתמים, הרצון להמשיך ולהשקיע יפגוש מחסור במקורות פיננסים לעשות זאת.

אירופה יכולה להכיל העלאות ריבית נוספות

בניגוד לעמימות יו"ר ה-FED, בשאר העולם לא מסתירים בנקים מרכזיים מובילים את נטייתם להמשיך ולהדק את המדיניות. ה-ECB באירופה הבהיר שהותרת הריבית ביולי ללא שינוי אינה סוף התהליך, ושהוא מוכן להעלותה שוב. כמו בארה"ב, גם באירופה קצב נטילת אשראי של המגזר העסקי בעלייה, מה שמעיד לכאורה על סביבה מקלה. אולם בניגוד לארה"ב, ישנן בגוש האירו אינדיקציות דווקא להחמרה בתנאים של מתן אשראי. צמיחה ברווחי חברות המדדים האירופאים ומדד ההפתעות של סיטי לנתונים הכלכליים בגוש הינם ברמה הגבוהה ביותר מזה זמן רב. על כן, כלכלת הגוש מצויה במצב שיכול להכיל עליות ריבית נוספות. נקודת החולשה העיקרית הינה צרפת, שכלכלתה מתקשה להתאושש, לצד פרמיית סיכון מתרחבת. שוק האג"ח היפני מתמחר גם הוא העלאת ריבית נוספת בקרוב, ותשואות האג"חים בכל הטווחים עולות לרמות שיא של עשורים רבים. בנוסף, בדרום קוריאה בוצעה באוגוסט העלאת ריבית שניה ברציפות. בסין המצב ממשיך להיות מורכב. המדדים מתקשים להתרומם, על אף המשך אינדיקציות מרשימות להתקדמותם בפיתוח מודלים של AI בעלויות משמעותית נמוכות יותר מהאמריקאים. גם בתעשיית השבבים מפגינים הסינים התקדמות נאה, למרות מגבלות הסחר עליהם בתחום זה, וברובוטיקה סין הינה מובילה עולמית ללא עוררין. שוק הנדל"ן ממשיך להיות שרוי במשבר והפעילות המקומית בכללותה מציגה האטה. על אף תמחור נוח של המדדים הראשיים ונוכחות גבוהה של מניות טכנולוגיה, שוק המניות הסיני לא מתפקד השנה, בניגוד למדדי מניות אחרים משווקים מתעוררים. המניות הסיניות מתנהגות כאפיק בעל מתאם אפסי לשאר מדדי המניות בעולם, ועל כן ממשיכות להוות מעין "קופסה שחורה", שמנהלי השקעות גלובאליים לא ימהרו להגדיל בה פוזיציות

ארה"ב

• המשק האמריקאי איבד במפתיע 23 אלף משרות, לעומת צפי ליצירה של 80 אלף. נתוני חודשיים קודמים עודכנו מטה גם כן. הירידה הובלה על ידי קיצוץ במשרות ממשלתיות בתחום החינוך, וכן ענפי הקמעונאות ופיננסים. שיעור האבטלה דווקא ירד ל-4.1% מ-4.2%, לאור ירידה בשיעור ההשתתפות לרמה הנמוכה ביותר מאז תחילת שנת 2021. השכר השעתי האט לקצב שנתי של 3.2%, הנמוך ביותר מאז מאי.
• האינפלציה עלתה באוגוסט ב-0.1% ומדד הליבה עלה ב-0.2%, שניהם בהתאם לצפי. סעיפי דיור ומזון ממשיכים להצביע על התמתנות משמעותית בעלייתם. הקצב השנתי ירד מ-3.5% ל-3.4% ומדד הליבה מ-2.6% ל-2.5%.
• על פי האומדן השני, התוצר צמח בארה"ב ב-1.5% ברבעון השני (במונחים שנתיים), בדומה לאומדן הראשון. צריכה פרטית והשקעות בציוד של המגזר העסקי הציגו נתונים חזקים, לצד השקעות בבניה למגורים, שהציגו צמיחה חיובית לראשונה מזה 5 רבעונים. הוצאות ממשלה שלא לביטחון הציגו ירידה משמעותית מהצד השני.
• מדד ה-ISM למגזר התעשיה עלה באוגוסט לרמה של 55.6 נקודות, הגבוהה ביותר מאז מאי 2022. רכיב תפוקה עלה לרמה הגבוהה ביותר מאז שנת 2021 ורכיב תעסוקה עלה לרמת התרחבות, לראשונה מאז ינואר 2025. מדד מגזר השירותים עלה באופן מינורי לרמה של 54.1 נקודות. רכיבי פעילות עסקית והזמנות חדשות עלו באופן נאה, ומנגד רכיב התעסוקה ירד חזרה לרמת התכווצות.
• המכירות הקמעונאיות נפלו במפתיע באוגוסט ב-0.6%, לעומת צפי לעליה של 0.1%. הקצב השנתי ירד לרמה של 5% מ-6.8% בחודש הקודם.

אירופה

• על פי האומדן השני, כלכלת גוש האירו צמחה ב-0.4% ברבעון השני של השנה, בדומה לאומדן הראשון. גם באירופה ישנה השפעה חיובית של השקעות הקשורות ל-AI על נתוני הצמיחה, לצד הוצאות ממשלתיות בגוש.
• האינפלציה בגוש האירו עלתה לקצב שנתי של 2.9% מ-2.8% בחודש קודם לכן, בהתאם לתחזיות. עיקר העליה נובעת מסעיפי אנרגיה ושירותים, בעוד מחירי מזון מציגים האטה. מדד הליבה עלה מעט לקצב שנתי של 2.5% מ-2.4% בחודש קודם לכן.
• מדד מנהלי הרכש של מגזר התעשיה בגוש האירו עלה לרמה של 52.8 נקודות, הרמה הגבוהה ביותר מזה 4 שנים. עיקר השיפור נובע מצמיחה בפעילות התעשייה בגרמניה. מדד מגזר השירותים נותר ללא שינוי ברמה של 51.7 נקודות.
• המכירות הקמעונאיות בגוש האירו ירדו באוגוסט ב-0.3%, לעומת צפי לעליה של 0.1%. הקצב השנתי ירד מ-1.9% ל-0.7% בלבד, הנמוך ביותר מאז יולי 2024.
• מדד הסנטימנט הכלכלי של גוש האירו ממשיך להשתפר ועלה באוגוסט לרמה של 31.4 נקודות מ-23.4 בחודש קודם לכן. כל זאת על אף האתגרים הגיאופוליטיים שהיבשת חשופה אליהם.
• האינפלציה בבריטניה עלתה באוגוסט לקצב שנתי של 2.9% מ-2.6% בחודש קודם לכן, בהתאם לצפי. מדד הליבה נותר ללא שינוי ברמה שנתית של 2.6%, ושומר על יציבות מזה 3 חודשים.

ישראל

• מניות:  אוגוסט הסתיים במגמה מעורבת. ת״א-125 ירד בכ-0.4% בחודש, ת״א-35 ירד בכ-0.3% ות״א-90 ירד כ-1%.  המשמעות: המדדים הרחבים שמרו על יציבות יחסית, אך ללא מומנטום חיובי רוחבי.
• סקטורים מרכזיים: הפיננסים בלטו לחיוב כאשר ת״א בנקים-5 עלה בכ-5.6%, ת״א ביטוח עלה בכ-11.7%. מדובר בחודש עם שונות סקטוריאלית גבוהה וביצועי יתר ברורים לפיננסים.
• אג״ח ממשלתי: תשואת אג״ח ממשלת ישראל ל-10 שנים נותרה סביב 3.83%–3.84%  בסוף החודש, בדומה לסוף יולי. המשמעות: ציפיות להפחתות ריבית תמכו בשוק, אך הסיכון הפיסקאלי והגיאופוליטי הגביל ירידת תשואות.
• אג״ח קונצרני: תל בונד 60 שקלי עלה בכ-0.3% באוגוסט, האפיק הקונצרני שמר על יציבות, ללא סימני לחץ חריגים במרווחים.
• ריבית בנק ישראל וציפיות: הריבית נותרה באוגוסט על 3.5% לאחר ההפחתה ביולי. תחזית חטיבת המחקר מיולי הצביעה על ריבית ממוצעת של כ-3.0% ברבעון השני של 2027. המשמעות: השוק ממשיך לצפות להמשך הקלה הדרגתית, אך בתלות באינפלציה, בשקל ובסיכון הביטחוני.
• מט״ח: השקל נותר חזק יחסית, אך תנודתיות המטבע ממשיכה להיות גורם מרכזי בציפיות הריבית ובאינפלציה המיובאת..
• גיאופוליטיקה ואירועים מרכזיים: אי-הוודאות הביטחונית במזרח התיכון המשיכה להשפיע על פרמיית הסיכון המקומית. במקביל, נחתמה עסקת ביטחון משמעותית בין ישראל ליוון בהיקף של כ-3 מיליארד אירו, התומכת בצבר ההזמנות של התעשיות הביטחוניות המקומיות.

סין

• הייצוא הסיני ממשיך לשמור על קצב צמיחה מרשים ועמד באוגוסט על צמיחה שנתית של 23.9%. הייבוא עלה ב-27.5%. חומרה טכנולוגית ועיבוי מלאים לקראת הטלת מכסים פוטנציאלית מניעים את קצב הייצוא המרשים. האינפלציה בסין האטה לקצב שנתי של 0.5% מ-1% בחודש קודם לכן, לאור ירידה במחירי המזון.
• הכלכלה היפנית צמחה ב-0.3% ברבעון השני, לעומת צפי לצמיחה של 0.5%. צריכה פרטית הציגה חולשה, לצד חולשה גם בהשקעות המגזר העסקי. האינפלציה ביפן עלתה לקצב שנתי של 1.9%, הרמה הגבוהה ביותר מאז דצמבר 2025. מדד הליבה עלה גם כן לרמה שנתית של 1.9%, לעומת 1.7% בחודש קודם לכן.

ביצועי האפיקים השונים בחודש החולף (בסוגריים מתחילת השנה):

מניות

שוקי המניות עלו במרבית המדדים המובילים בעולם. מדד ה-S&P 500 עלה ב-2.6% (12.3%), על רקע עונת דו"חות שמציגה צמיחה שוברת שיאים, ועל אף המשך המתיחות הגיאופוליטית ואי הוודאות המוניטארית. מדד ה-Eurostoxx 600 האירופאי עלה באופן צנוע יחסית של 0.5% (12.1%), כאשר מצד אחד גם החברות בגוש מציגות עונת דו"חות טובה מאוד, לצד שיפור בנתונים הכלכליים, אולם הבנק המרכזי צפוי להמשיך ולהעלות ריבית בסבירות גבוהה מאוד. מדד השווקים המתעוררים עלה באוגוסט ב-3.2% (22.4%), תוך שמדדי דרום קוריאה וטאיוואן חוזרים להוביל. מדדי סין, הודו וברזיל סיימו בירידות קלות. ברמה הסקטוריאלית, חברות האנרגיה וחומרי הגלם בלטו לטובה לאור החששות האינפלציוניים ועליית מחירי הסחורות. מדד הטכנולוגיה בלט גם הוא לטובה. סקטור התשתיות בלט לשליליה, לצד ביצועים חלשים יחסית גם של ענפי התעשייה ונדל"ן.

אג"ח ומטבעות (בסוגריים מתחילת השנה):

על אף החובות המאמירים ואי הוודאות לגבי כיוון האינפלציה והריבית, תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים עלו באוגוסט באופן מינורי של 2 נ"ב (59+) לרמה של 4.75%. אג"ח קונצרני בינוני בדירוג השקעה צמצם מעט מרווחים ועלה בסיכום חודשי ב-0.3% (0.4%). מדד אג"ח HY סגר מרווחים עוד יותר ועלה ב-1% (2.8%). הדולר נחלש באוגוסט ב-0.5% מול סל המטבעות העולמי (1.1%). מול המטבעות המובילים בשווקים מפותחים לא חלו תנודות משמעותיות.

לסקירות ומאמרים נוספים בנושאי השקעות לחצו כאן >>